融资融券或加大股市风险

融资融券或加大股市风险
     时寒冰

    此前，我已多次重复一个观点：次债危机将继续恶化，至少现阶段来看基本上是无药可救。因此，在节前又连发几篇文章提示风险，以提醒常读我文章的朋友提前做好规避风险的准备。
    美国7000亿美元的救市计划，未能阻止股市的颓势，具体原因及对未来发展情况的展望我在下一篇文章中再做分析。
    在内忧外患之时，我国却推出了融资融券，这让我非常惊讶。更让我感到惊讶的是，许多分析师和经济学家、有关官员将此视为利好消息。
    融资融券交易分为融资交易和融券交易两种：投资者向证券公司借入资金买入证券，为融资交易；投资者向证券公司借入证券卖出，为融券交易。简言之，融资就是借钱买证券，融券是借证券卖出，到期后按合同规定归还所借资金或证券（说白了就是先卖后买），并支付一定的利息费用。
    融资融券交易等于放大了证券供求，增加了市场交易量，活跃了证券交易，同时，也提供了做空交易机制。
    在全球股市下跌不止，纷纷出台措施限制做空的情况下，我们却背道而驰，推出做空机制，这是哪门子利多呢？虽然，按照《细则》的规定，融券卖出时的申报价不能低于其最新成交价，此规定的初衷或是为了使融券成为稳定股市的力量，但是，在我们这样一个“规定”常常被突破的国度，在对强势利益主体的监管机制和监管效率尚且有限的情况下，大资金通过打压某只个股短线套利的情况其实很难避免。
    对融资融券利多的恶炒，恐怕已经在10月6日使得一部分被引诱入场的投资者吃套。
    融资融券交易的推出，为少数靠近权力资源者（包括国家队）套利提供了一个强大而合法的工具，一旦试点扩大，股市的暴涨暴跌将不可避免。尤其是市场透明度较低的情况下，有了做空机制的帮助，少数强势主体将在市场中左右逢源，如鱼得水。
    对于股市的长期发展而言，这是一个巨大的隐患。
    过去，强势利益主体只能通过拉升股市获利，而拉升股市会导致一些被套的投资者出逃，今后，强势利益主体连普通投资者出逃的机会也可以剥夺，通过在底部区间内的震荡，走复合路线，左右洗盘，关门打劫，即可套取暴利。
    这意味着，通过打压股市亦可获利，中国股市失去了一个促使股市单边上扬的动力。   
    为什么在世界上许多国家限制做空的情况下，我们的救市措施却是完全相反的呢？
    这是一个令人费解的问题，但，有一个结果不能不令人担忧：引入做空机制和增加流动性，使得少数强势主体可以更快捷、更便利、更多的获取利润，而普通投资者鉴于信息、资金、投资知识等方面的局限性将更难生存。
    看看其他国家是如何做的：
    美国：美国证券交易委员会（SEC）在华盛顿时间7月15日发布紧急命令，对19家主要大型金融机构股票的“裸卖空”行为进行限制。这一临时“限空禁令”于7月21日正式生效。“限空禁令”的有效期限一再延长。9月18日，美国证券交易委员会发布规定，对隐性操纵和非法裸卖空行为进行限制，新规要求做空交易者必须在交易结束时向证券机构呈送交易数据，为期不得超过3天，否则将面临罚款。不遵守法规的股票经纪人将被禁止在同一家证券机构从事做空交易，除非其做空的股票已提前借出。除此以外，还要求委员会考虑紧急公布一项新规则，要求对冲基金和其他大型投资者披露空头仓位。该新规则将确保卖空操作的透明性。投资证券超过1亿美元的基金经理必须马上开始公开披露每日空头仓位。
    英国：9月18日，英国金融服务监管部门紧急颁布了一项史无前例的为期4个月的禁止做空金融股的命令（在明年1月16日之前全面禁止做空金融股），声称该举措旨在提升英国银行业信心。
    德国：9月19日，德国联邦金融监管局决定，年内禁止卖空11只德国金融、地产类股票。
    澳大利亚和爱尔兰：出台限制股市做空的规定。
    俄罗斯：俄罗斯在9月17日股市出现罕见暴跌后，紧急中止交易。
    中国应该如何救市？
    我此前已经多次强调：解决大小非问题；停止新股发行和再融资；加强制度监管，严惩内幕交易、老鼠仓等不法行为；通过降税等方式，刺激实体经济的发展。另外，应取消红利税。股息红利是企业缴纳所得税之后分配给股东的利润，再征收红利税存在明显重复征税嫌疑，早该取消。同时，在印花税率降低后，昂贵的股票交易手续费也应降低。如果避开这些实质性问题，任何华而不实的救市措施都算不上真正意义上的利好。
           2008年10月7日凌晨

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